为发行一笔规模约150亿元的中长期债券，国内大的商用物业开发商万达商业（03699.HK）于上周五公布了今年季度的财务数据。
这份未经审核的财务报告显示，万达商业一季度营业收入为113.4亿元，同比去年同期上升11%，营业利润为36.96亿元，同比增长14%。净利润为28.68亿元，同比上升17.8%。
不过，这些营业利润几乎都来自于公允价值变动。根据财务报告显示，万达商业在一季度共获得35.32亿元的公允价值变动，公允价值通常来源于股票、债券等金融资产的收入或者持有的投资性房地产项目的评估收入。但这部分利润通常停留在财务报表的账面财富上，如果这些资产没有出售，那么这些利润并不会为企业带来实际的收入。
比如，根据万达商业的数据显示，其一季度的总营业收入为113.4亿元，而营业成本则高达112.09亿元，其毛利仅为1.31亿元，毛利率1.16%。这也意味着万达商业在一季度的利润主要来源于物业的评估收入。
财务报告显示，万达商业一季度的货币资金由去年末的930.34亿元减少到一季度末的626.7亿元。从现金流的表现来看，万达商业一季度也呈现出现金大幅流出的局面。
数据显示，万达商业一季度的经营现金流净额缺口为220亿元，经营现金流净额较去年同期减少88.43亿元。投资活动现金流净额为负的88.69亿元。
而它通过筹资获得的现金流金额则只有18亿元，这使得万达商业一季度的现金减少290.72亿元，一季度末持有的现金较去年同期下降超过五分之一。
持续规模颇大的现金流出，显示了这家拥有国内多商场的房地产商仍然在不停地扩张。但目前尚不清楚这些资金具体流向了哪里，这需要在万达商业的半年报出来以后才有可能知晓。不过，这些现金流出表明，万达与它要转型的轻资产方向似乎仍有不小的距离。万达商业对此不予置评。
今年4月，王健林在一场演讲中表示，万达要在未来5年后把公司名字中的“地产”二字去掉，转型成为一家投资管理公司，掌控着名下届时可能多达500个的万达广场。而这个目标的核心，就是未来万达利润的三分之二要来自于房地产之外的业务。
过去，万达实现了一个可以快速扩张的模式，这使得它的万达广场数量已 过100个。在此前的模式中，万达会在一个城市建造一个大型的万达广场，旁边配套建设一些写字楼、商铺、住宅等，把配套物业进行销售，用销售产生的现金流投资持有的万达广场。王健林将这种通过销售住宅业务来支持商用物业的做法称为“重资产”模式。根据万达此前发布的业绩报告，万达去年的物业销售收入占比达到85%。
“投资建设万达广场，全部资金别人出，万达负责选址、设计、建造、招商和管理，使用万达广场品牌和万达全球独创的商业信息化管理‘慧云’系统。所产生的租金万达与投资方按一定比例分成。”王健林在4月的一场演讲中说，这就是万达广场的轻资产模式。
这些资金缺口，让万达商业将目光对准内地资本市场。上周，万达商业向监管部门申请发行150亿元的中期债券。根据公告显示，这笔债券融资所得将有122亿元用于偿还利息，另外28亿元将用于商业地产项目建设。
本月初，万达商业刊发预案公告称，将在A股市场发行不超过3亿股股份，募集资金高可达120亿元。若发行得以完成，这笔资金将用于5个房地产项目的开发建设。（来源：人民网）
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